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　　2025年7月21日，停牌10个交往日的长鸿高科（605008.SH）复牌首日，高开低走，股价微涨1.71%，7月22日，在大盘普涨的情况下，长鸿高科早盘一度下降卓绝7个百分点，最终收盘下降2.13%。

　　长鸿高科在复牌前清晰了首要钞票重组信息。公司拟通过刊行股份、可转债和支付现款的形势，将公司实控东说念主陶春风旗下广西长科新材料有限公司（以下简称“广西长科”）100%股权注入上市公司，这次交往组成研究交往。

　　钞票重组向来是老本商场上的热点话题。这次重组，商场为何不看好？

　　周期股照旧成长股？

　　2020年上市的长鸿高科，主买卖务是苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、坐褥和销售，主要居品包括SBS、SEBS、PBT、热拌用沥青再生剂、橡胶增塑剂、玄色母粒。

　　上市以来，长鸿高科营收增长近三倍，从2020年的12.97亿元增长至2024年的36.34亿元，但同期毛利率从31.82%下降至9.2%，其效用是，公司净利润3.02亿元下降至9422万元，诡计质地出现严重下滑。

　　2025年第一季度，长鸿高科仍未扭转症结，收入下降6.93%。这亦然公司上市以来初次在一季度出现蚀本。

　　“长鸿高科所在的苯乙烯类热塑性弹性体，国内产能富有较为严重，”一位化工行业从业者示意，“公司堕入价钱战再所不免，事迹当然也会受到影响。”

　　在此配景下，广西长科被长鸿高科“请托厚望”。

　　广西长科的主要居品为透明ABS、高透明MS、高腈AS、高光ABS、高光HIPS等特种合成树脂居品，同期还不错坐褥等闲ABS/AS/GPPS/HIPS树脂居品，从产业链角度看，其居品处于长鸿高科的卑劣。

　　笔据公告的描述，广西长科发展历经三个阶段，在2012年到2016年为初创和本事引进期，但并不得胜；2016年到2024年运转自主研发工艺阶梯立异与产能膨胀，时间造成解放试验法ABS成套本事，一期10万吨/年产能达成，二期50万吨/年连接请托投产；2024年到2025年，公司接踵冲突透明ABS、高腈AS、高光ABS、高光HIPS 居品的研发并冷静工业化量产。

　　临了该公告得出论断：“跟着特种树脂居品的放量及新品束缚推出，广西长科如故褂讪盈利，迈入快速增长的新阶段。”

　　重组公告露馅，2023年、2024年和2025年上半年，广西长科离别完毕营收6.68亿元、10.17亿元和8.08亿元，同期归母净利润离别为-3359.73万元、-7907.54万元和3491.47万元，即公司在2025年上半年完毕扭亏。

　　数据开头：公司公告、界面新闻研究部

　　不外，这并非是广西长科初次盈利。

　　2023年9月，长鸿高科曾清晰首要钞票购买预案，购买主义即为广西长科。

　　该公告露馅，广西长科2021年和2022年曾经暂时盈利，畴昔营收离别为4.03亿元和6.07亿元，同期归母净利润离别为2255.2万元和1051.7万元。从盈利到蚀本再到盈利，广西长科体现了一定周期股的特征，其底色究竟是周期股照旧成长股还有待考据。

　　数据开头：公司公告、界面新闻研究部

　　值得珍爱的是，公司2021年和2022年诡计举止现款流离别为-1.28亿元和-1.47亿元，这和当期净利润严重背离。

　　管帐师王晓宇告诉界面新闻记者：“化工行业一般是重钞票且有银行借款，企业诡计举止现款流是在净利润基础上要加回折旧摊销和利息开销，一般会高于净利润。诡计举止现款流和净利润大幅背离的情况极端凄冷，不摈斥企业当期应收账款和存货出现极端偏高的情况。”

　　就以长鸿高科为例，2025年第一季度蚀本1643万元，同期诡计性现款流为780.5万元，诡计性现款流大于净利润，这是化工企业的平淡财务特征。

　　这也标明，在2021年和2022年，尽管广西长科完毕盈利，但净利润存在极洪水分。

　　而在2025年这次重组公告中，广西长科诡计性现款流的情况却并未被清晰，其盈利质地还有待进一步信息清晰。

　　国资在收购前退出

　　广西长科的股权结构方面，在2025年也出现了宽敞变化，广西场合国资在这次被并购前全面退出。

　　在前次的首要钞票购买预案发生时，即2023年9月，广西长科的鼓励结构为：宁波恒引导力科技有限公司执有47.15%，广西广投科元产业投资基金联合企业（有限联合）执有46.14%（以下简称“广投科元”），广西广投长科新材料产业发展基金联合企业（有限联合）执有6.71%（以下简称“广投长科”）。

　　数据开头：公司公告、界面新闻研究部

　　广投科元和广投长科为广西国富立异股权投资基金科罚有限公司（以下简称“广西国富”）刊行的专项基金居品，广西国富为夹杂统统制公司，广西国资平台广投老本科罚集团有限公司（以下简称“广投老本”）执股比例达到40%。

　　其中，广投老本在广投长科中的LP出资比例达到96.67%，广投老本在广投科元中的LP转折出资比例接近28%。

　　从甩掉投票权的角度，广西国资平台广投老本那时在广西长科中具有较大言语权。

　　天眼查露馅，国资归并退启程生在2025年，先是在2025年4月，广投长科将其执有公司的6.71%的股权一说念转让退出，后在2025年7月16日，广投科元将其执有公司的46.14%的股权一说念转让退出。

　　在推论中，试验工商变更一般发生在天眼查变更时候之前。笔据长鸿高科在2025年7月7日发布的停牌公告，广投科元的试验转让时候应该发生在2025年7月7日之前。

　　广投科元转让广西长科股权后，广西长科股权架构如下：海南定恒创业投资有限公司执有公司43.09%的股权，宁波定科企业科罚联合企业（有限联合）执有公司40.38%的股权，宁波定高新材料有限公司执有公司16.54%的股权，这三个鼓励王人为陶春风试验甩掉企业。自此，广西长科由国资参股的夹杂统统制企业变成纯民营企业。

　　数据开头：公司公告、界面新闻研究部

　　国资在广西长科发生并购重组之前，看到盈利晨曦之后精确退出，是被动出局照旧精确套现？这也有待首要钞票重组草案的清晰。

　　现在长鸿高科的估值并未低廉，蚀本情况下，公司市净率为4.93倍。公司账面现款有3.96亿元，长久借款、短期借款和一年内到期非流动欠债整个卓绝25亿元，速动比例仅为0.42倍，如故出现了较高的财务风险。

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